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【富途牛牛課堂】期權入門課:期權交易策略有哪些?

2019/6/27 20:02:03  文章來源:富途牛牛  作者:佚名
文章簡介:買入看漲期權(Long Call)提供的是相對便宜,風險敞口可控的加杠桿做多工具。買入看跌期權(Long Put)提供的是相對便宜,風險敞口可控的加杠桿做空工具。期權的誕生是為了幫助投資者管理風險,因此,高階期權玩家都是持有正股配合期權進行組合操作

  搏一搏,單車變摩托。

  投資之路,從來不外乎"順勢加杠桿,逆勢忙抄底",很多投資者都希望通過精準的市場判斷,輔之以高杠桿的交易工具,提高資產增長的速度,正如很多港股投資者都非常熱愛的極具香港本土特色的散戶杠桿工具:窩輪,期權亦是很多投資大咖視若珍寶的投資利器。本期富途牛牛課堂將繼續打開衍生品股票期權的大門,聚焦期權基本交易策略,教你學會在股市中如何玩轉期權。

  一、期權與窩輪的主要差別

  對于沒有投資過期權的人來說,期權交易可能是一個相對深奧的話題。我們可以先從大家熟悉的窩輪講起,通過區分期權與窩輪的差異,幫助大家更好理解期權的特點。

  首先,窩輪(Warrants)又名認股證,香港市場流行的窩輪都是投行發行的,必須在"行權日"行權的特殊期權,窩輪的交易條款、到期日、發行量等都是由輪商設計好的,因此發行總量是固定的,投資者只能買入窩輪而不能賣出窩輪。窩輪實行做市商制度,由于窩輪必須是到期日才能行權,做市商通過影響窩輪的定價因子,進而控制窩輪的報價,交易中可能出現窩輪價格與正股價格方向不一致的情況。

  而期權是一種選擇權,規定買方在向賣方支付一定數量的金額(指權利金)后有權在特定時間按照特定價格買入或賣出標的物,而賣方需要履行相應義務。通過回顧期權的定義,分解下,其實期權的核心就是:支付資金獲取權利與收獲資金承擔義務。期權合約金額與權利金價格之間的比率可以近似的理解為期權的杠桿倍數,有限的權利金投入,杠桿帶來的無限想象,這就是期權的博弈魅力。

  結合投資者日常操作,窩輪和個股期權最大的差異就在于:窩輪只能在輪商提供的行使價以及到期日中選擇合適的品種,期權則是標準化的交易所產品,有足夠豐富的選項。像阿里巴巴就有非常豐富的行權時間(14個日期)、行權價格(雙向40個價位)的期權供投資者選擇,這也就是期權投資的靈活性優勢,通過富途牛牛的期權篩選器,可以便捷的查詢、篩選港美股個股期權品種。因此,出于投資者決策靈活性的角度考慮,還是有"期"選"期",無"期"才選"窩"。

 

  (行情來源:富途牛牛)

  二、期權主要類型

  如果按期權的權利劃分,有看漲期權和看跌期權兩種類型,恰巧,這也就是期權最基本交易單元:看漲期權(Call Options)以及看跌期權(Put Options)。

  學術定義很容易看著頭暈,還是直接看怎么應用就好了,期權的入門級操作,就是根據對后市的判斷,買入相應方向的期權,以實現以小博大的杠桿交易。

  觀看富途牛油果視頻《期權基本交易策略》:https://live.futunn.com/course/1188

  1) 買入看漲期權(Long Call)

  當投資者對后市看漲,但資金量較小,或者確定性非常大想上杠桿的時候,就可以通過買入看漲期權來介入這個交易,由于期權的特征,投資者承擔了有限的權利金損失風險,就可以獲得理論上無限的收益預期,當股價上漲超過盈虧平衡點(執行價格+權利金)后,股價如繼續上漲,可獲利潤(股價-執行價格-權利金),收益曲線如下圖:

 

  以阿里巴巴7月26日到期,170美元行權價的看漲期權(Call)為例,期權報價是4.44美元,如果投資者非常看好阿里在短期內大漲,以4.44美元價格成功成交,持有期間期權跟隨正股波動,到到期日,如股價低于170美元,價外期權就變廢紙,如股價超過170美元,價內期權虧損,但還有一定的剩余價值,若超過盈虧平衡點174.44美元(170+4.44),期權開始盈利,盈利空間就取決于阿里巴巴正股的上漲幅度了,期權以對應的杠桿倍數上漲。

  買入看漲期權(Long Call)提供的是相對便宜,風險敞口可控的加杠桿做多工具。

  2)買入看跌期權(Long Put)

  很多時候,如果投資者看空后市,往往可以通過賣空的方式來實現盈利,然而,借券賣空往往面對的是股價暴漲的風險,同時還存在券商召回借出股票的風險,裸空的風險比較大,過去也不乏投資者做空被軋空的故事,像德國曾經的排名第五的富翁阿道夫·默克勒,在做空大眾汽車上傾家蕩產,最終臥軌自殺,也讓很多投資者只能看空而不做空,近的就有人造肉哥Beyond Meat(BYND.O)完虐空頭的為所欲為。

 

(行情來源:富途牛牛)

  然而,買入看跌期權是投資者希望從標的股票價格下跌中獲利的理想工具,通過承擔有限的權利金損失風險,可以獲得較大的獲利空間(理論上股價可以跌到趨近于零),當股價下跌超過盈虧平衡點(執行價格-權利金)后,股價若繼續下跌,理論上可獲得利潤為(執行價格-股價-權利金),收益曲線如下圖:

 

  再以阿里巴巴7月26日到期,170美元行權價的看跌期權(Put)的期權數據為例,期權報價是7.65美元,如果投資者非常看空阿里在短期內大跌,以7.65美元價格成功成交改期權,持有期間期權跟隨正股波動,到到期日,如股價高于170美元,價外期權就變廢紙,股價低于170美元,價內期權虧損,但還有一定的剩余價值,若超過盈虧平衡點162.35美元(170-7.65),期權開始盈利,盈利空間就取決于阿里巴巴正股的下跌幅度了,期權以對應杠桿倍數下跌。

  買入看跌期權(Long Put)提供的是相對便宜,風險敞口可控的加杠桿做空工具。

  三、期權與正股的配合

  在美國市場,股票期權應用于投資組合交易占比為 38%(結合現貨市場組合操作),用于投機比例不足 27%,而套利、對沖的比例為 24%;香港市場套利、套保、投機交易占比分別為 15%、50%、35%,投機行為占比約在三分之一。

  期權的誕生是為了幫助投資者管理風險,因此,高階期權玩家都是持有正股配合期權進行組合操作的,對于大部分以多頭為主的投資者而言,期權還有以下兩種常見的策略應用:

  1)買入保護性看跌期權(Protective Put)

  當投資者持有大量的正股時,隨著市場波動,擔心未來可能出現的下行風險,頭寸又很大,調倉沖擊成本又很高,在不拋售正股的情況下,通過買入對應合約規模的看跌期權,如果股價不幸下跌,看跌期權大漲就對沖了正股下跌的損失,鎖住合約期內的正股的下行風險,等于為股票上了保險,理論上最大虧損有限(執行價格-股票買入價格+權利金),收益曲線如下圖:

 

  這種策略主要用于保護重倉股,或者是對沖重大事項的沖擊(如財報披露),避免對凈值造成沖擊。

  2)賣出持股看漲期權(Covered Call)

  這種策略最經常使用的場景是投資者依然看好標的股票、但感覺在期權到期之前市場可能進入小幅震蕩行情,通過賣出期權,賺取權利金,同時,投資者還可以享有持有標的股票的所有好處(比如分紅和投票權),最大的虧損風險是正股大跌的虧損,并沒有裸賣Call的無限上漲行權風險,如果股價盈虧平衡點下震蕩或者下跌,收益為(股票漲跌+所獲權利金),如果股價大幅上漲,超過盈虧平衡點后,期權被行權后,收益為(所獲權利金+執行價格與股票買入價格的差值),收益曲線如下圖:

 

  大部分投資者都是多頭思維為主,對于長期持有的投資者來說如果善加利用這些投資策略,可以有效減少持倉風險,也能睡個安穩覺,有個好的投資心情。

  當然,期權的策略之多浩如繁星,不是一篇科普能完成的,后續會陸續介紹其他常見的策略,本文主要介紹的策略都是風險可控的策略,杠桿之境,入界宜緩,通過簡單策略熟悉期權交易特點之后,再玩高難度的多期權組合策略。

  風險提示:上文所示之作者或者嘉賓的觀點,都有其特定立場,投資決策需建立在獨立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內容之準確和可靠,亦不會承擔因任何不準確或遺漏而引起的任何損失或損害。

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