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券商評級:三大股指全線收陽 九股迎掘金良機

2019/6/27 15:58:53  文章來源:證券之星  作者:佚名
文章簡介:在光伏平價上網背景下,光伏產業加速技術升級、行業集中度不斷提升,公司的技術領先優勢以及優質客戶資源將助力公司可持續發展。中國長城:擬收購飛騰35%股權超出市場預期,自主可控硬件龍頭地位穩固

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  圣邦股份個股資料操作策略股票診斷

  圣邦股份深度研究:深耕模擬芯片市場,國產替代邏輯明晰

  類別:公司研究機構:西藏東方財富證券股份有限公司研究員:盧嘉鵬日期:2019-06-27

  公司為國內稀缺模擬芯片設計公司,目前已經擁有超過1200款產品,每年有近200款新品推向市場,覆蓋信號鏈以及電源管理兩大領域,公司采取內生以及外延增長并進的方式,先后收購大連阿爾法以及入股鈺泰半導體,進一步增強自身研發能力和擴展產品線。公司近五年保持較為穩定的增長,營收復合增長率為15.1%,歸母凈利潤復合增速為13.57%,隨著新產品的推出,毛利率也持續走高,盈利能力增強較為明顯。公司研發投入快速增長,占比營收比例從2014年的9.52%提升至2018年的23.42%。經過多年的經營,公司已經形成較為穩定的供應商的經銷商網絡,培育了較大的終端客戶群,在客戶資源數量和質量方面有較為明顯優勢。

  縱觀近年來全球半導體產業的發展,模擬芯片相較于邏輯芯片的波動較小,需求增長較為穩定,統計自2007年至2018年,模擬芯片銷售額從364.53億美元增長至587.85億美元,增長幅度為61.26%,年均復合增長率為9.09%,銷售額占到整體比例維持在14%左右,基本保持穩定。隨著下游電源管理、信號轉換以及汽車電子的需求快速提升,預計將大幅推動模擬芯片銷售增長,根據ICInsights預測模擬芯片在2017-2022年復合增長將達到6.6%,高于集成電路市場5.1%的平均增速。

  模擬芯片與數字芯片相比,生命周期較長,更少受到摩爾定律的影響,針對模擬芯片的設計需要長時間的經驗積累,設計難度也相對較高,此外下游廠商對模擬芯片具有較高的穩定性要求,因此產品認證周期更長。模擬芯片市場相對較為分散,單一公司無法生產所有廠商需要的產品,龍頭廠商市場份額僅為18%,市場競爭情況更為友好,這樣給國內廠商提供了更好的機遇。

  對比全球模擬芯片廠商,德州儀器當之無愧的全球模擬芯片龍頭,全球擁有員工達30000人,產品類型近10萬種,名下專利超過40000項,在營業收入和凈利潤上保持絕對領先的地位,毛利率和凈利率水平也持續走高。圣邦股份與國際大廠相比規模還相對較小,但是毛利率和凈利率水平在行業內可以排到中游,從研發投入來看,雖然絕對量遠低于其他廠商,但是保持增長態勢,研發費用率已經接近第一梯隊水平。

  【投資建議】

  預計公司18/19/20年營收分別為6.24/7.36/8.63億元,歸母凈利潤分別為1.23/1.49/1.79億元,EPS分別為1.54/1.87/2.25元,對應PE分別為61/50/42倍。

  公司作為國內較為稀缺的模擬IC設計廠商,在模擬芯片國產替代大環境下具有極大的發展潛力,此外隨著國外芯片進口政策的趨嚴,下游廠商開始積極尋找可替代的國產芯片,對于國產芯片性能認證的積極性逐漸提高,也將有助于國產芯片性能提升,我們看好公司未來的發展前景,首次覆蓋,維持“增持評級”。

  【風險提示】

  全球貿易環境趨嚴;

  消費電子領域需求下滑;

  公司新產品開發不及預期;

  5G建設周期較長。

 

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